Co je to burza obchodovaná poznámka (ETN) - jak se liší od ETF

Částka, kterou obdržíte při splatnosti nebo když prodáte dluhopis na sekundárním trhu, je založena na výkonnosti podkladového indexu - obdržíte hlavní investici plus nebo minus zisk nebo ztrátu, ke které došlo během vašeho období vlastnictví. Pokud například investujete 1 000 USD do ETN určené ke sledování ceny ropy v období, kdy se její hodnota zvýší o 15%, obdržíte při vykoupení 1 150 $. Pokud klesne o 15%, obdržíte 850 $.

ETNs: Definice a klíčové vlastnosti

ETN mají některé pozoruhodné základní vlastnosti. Mnoho z nich sdílí s dluhopisy nebo fondy obchodovanými na burze (ETF).

• Problém. ETN jsou obvykle vydávány velkými finančními institucemi, jako je Barclays, v dávkách nejméně 50 000 jednotek. Vzhledem k tomu, že pro běžné investory není praktické kupovat je přímo od emitenta - obvykle se to děje u institucionálních investorů - kupují je na sekundárním trhu..
• Datum splatnosti. Stejně jako nezajištěné dluhopisy (a na rozdíl od ETF a indexových fondů) má každá ETN předem stanovený den splatnosti a je zajištěna příslibem emitenta splatit jistinu.
• Sledování a vlastnictví aktiv. Jako dluhové nástroje ETN nikdy nevlastní aktiva. Sledují pouze výkonnost indexu nebo třídy aktiv. Protože nevlastní majetek, sledují přesně tento výkon. Naproti tomu ETF a indexové fondy musí kupovat a prodávat aktiva, aby napodobovaly indexy, které sledují. Za určitých okolností to vede k chybě sledování, což je podmínka, kdy hodnota podílů fondu přesně neodráží hodnotu toho, co má sledovat..
• Úvěrové riziko. Jako dluhové nástroje mají všechny ETN úvěrové riziko. Protože jsou podporovány pouze vírou a úvěrem emitenta, jejich ceny mohou stoupat nebo klesat nezávisle na aktivech nebo indexech, které sledují. V nejhorším případě můžete ztratit celou svou investici do ETN, pokud její emitent klesne - i když index, který sleduje, vede dobře. Naproti tomu, protože ETF skutečně vlastní aktiva, která sledují, jejich tržní ceny jsou podporovány skutečnou hodnotou podkladových komponent. Pokud hodnota všech těchto složek neklesne na nulu, nebude nástroj bezcenné.
• Likvidita. Stejně jako ETF se ETN obchodují na burzách (sekundární trh) a jsou oceňovány v reálném čase, i když je investoři mohou držet až do data splatnosti. Uvědomte si, že některé slabě obchodované ETN mají problémy s likviditou.
• Žádné minimální požadavky na nákup. Stejně jako ETF jsou i ETN vydávány s určitou nominální hodnotou, obvykle 25 USD za jednotku bez minimálních požadavků na nákup. Naproti tomu minimální požadavek na nákup u některých státních a podnikových dluhopisů může být 10 000 USD.
• Poměr výdajů. Stejně jako ETF a na rozdíl od dluhopisů, ETN mohou přijít s ročním nákladovým poměrem. Tyto poměry se mohou pohybovat od méně než 0,2% až do 1,5%, v závislosti na složitosti ETN. Například musíte zaplatit 1,35% ročně za velmi komplexní Barclays S&P VEQTOR ETN (VQT), který současně sleduje S&P 500, S&P Volatility Index (VIX) a hotovost. Jeho cena odráží optimální rozdělení mezi tyto tři indexy v daném okamžiku.

Klíčové rozdíly mezi ETN a ETF

• ETN nic nevlastní
• ETN jsou mnohem méně početné a populární než ETF
• ETF jsou tekutější než ETN
• Hodnota ETN závisí na úvěrovém riziku jejího emitenta a hodnota indexu nebo aktiv, které sleduje

Výhody

ETN mají několik výhod ve srovnání s jinými investičními nástroji, včetně ETF, dluhopisů a akcií:

1. ETN dokonale sledují výkonnost podkladového indexu

Vzhledem k tomu, že ETF skutečně vlastní akcie a / nebo jiné cenné papíry v závislosti na indexu, který sledují, musí pravidelně vyvážit své podíly, aby zajistily, že odpovídají výkonnosti podkladového aktiva. To může způsobit problém nazývaný chyba sledování - rozpor mezi portfoliem ETF a indexem, který následuje. Přesné sledování referenčního indexu může vyžadovat hodně nákupu a prodeje - pokud jednotlivé komponenty nejsou velmi likvidní, může být obtížné přesně replikovat jeho výkon. Jako držitel ETF se to může promítnout do vašich výnosů.

Naproti tomu ETN je jedním z mála investičních nástrojů, které jsou navrženy tak, aby napodobovaly výkonnost indexu nebo třídy aktiv, aniž by převáděly vlastnictví podkladových cenných papírů. Emitent ETN se proto nemusí obávat pravidelného vyvážení svých aktiv - a všech problémů, které tento proces může způsobit. Tržní hodnota nástroje jednoduše odráží hodnotu jeho určeného indexu nebo koše aktiv.

2. Daňové zacházení

Ve vztahu k dluhopisům, fondům a dokonce běžným akciím přicházejí ETN často s jednoduššími a atraktivnějšími daňovými hledisky. Vzhledem k tomu, že ETN obecně neplatí úroky, nebudete se muset starat o účetnictví každý rok, jako byste to měli s tradičním dluhopisem.

Skutečnost, že ETN nevlastní žádná podkladová aktiva, znamená, že také nemusí provádět roční rozdělení kapitálových výnosů. Od ETF, indexových fondů a uzavřených fondů, které vlastní jednotlivé dividendové akcie, může být požadováno roční výplaty dividend - další daňová protiplnění, která se pro držitele ETN netýká. Ve většině případů platíte daň (ve formě krátkodobých nebo dlouhodobých kapitálových zisků, v závislosti na tom, zda jste drželi nástroj déle než rok), když prodáváte ETN nebo když dosáhne splatnost.

3. Celkový přístup na nelikvidní nebo nové trhy

ETN poskytují pravidelným investorům přístup na trhy a třídy aktiv, které by za normálních okolností mohly být mimo dosah. Zatímco ETF, indexové fondy a dluhopisové fondy nabízejí přístup k mnoha novým nástrojům, včetně měnových košů a komoditních futures, často tak činí způsobem, který vytváří přímé logické bolesti pro přímé investory. Například trhy s těmito nástroji bývají nelikvidní a mohou vyžadovat vysoké provize nebo minimální investiční požadavky, které jsou pro menší investory nepraktické. Bez takových omezení mohou ETN sledovat téměř jakoukoli investici.

4. Lepší flexibilita než dluhopisy

Vzhledem k tomu, že obchodují na burzách, lze je zakoupit a prodat kdykoli během obchodního dne. A stejně jako obchody s akciemi a dluhopisy se obchody ETN vypořádají do tří pracovních dnů. A protože obvykle mají nominální hodnotu 25 USD, v porovnání s 1 000 USD za jednotlivý dluhopis, je cenově dostupnější koupit jednu jednotku ETN než jednu dluhopis - plus, některé dluhopisy přicházejí s minimálními požadavky na nákup, což dále zvyšuje jejich cenu.

Nevýhody

ETN mají také několik nevýhod v porovnání s jinými finančními nástroji:

1. Úvěrové riziko

Jako dluhový nástroj, jehož hodnota závisí na úvěrovém ratingu jeho emitenta, přichází každá ETN s určitou úrovní úvěrového rizika. I ty, které vydává finanční instituce se solidním úvěrovým ratingem, jako je Barclays (v současnosti A-, podle Standard & Poor's), stále představují riziko. Například snížení úvěrového ratingu společnosti Barclays od AA v polovině roku 2013 odpovídalo poklesu cen o několik procentních bodů u mnoha ETN společnosti. Zatímco držitelé dluhopisů čelí podobným rizikům, majitelé ETF nejsou přímo ovlivněni změnami bonity emitentů jejich cenných papírů.

2. Méně emitentů ETN

Pro každou ETN existuje zhruba sedm ETF. Není divu, že existuje také méně emitentů ETN - od roku 2013 pouze devět nebo deset. To vytváří problémy pro investory ETN.

Pokud chcete zachytit výkon velmi specifického indexu, možná nebudete moci najít ETN s požadovanými funkcemi. Například Spectrum Elements Exchange Traded Notes Spectrum Large Sector Momentum Index (EEH), který je upsán společností HSBC USA, je jediným ETN, který je k dispozici investorům, kteří chtějí využít momentálních výkyvů v indexu S&P 500 Total Return Index (SPTR) ). Na druhou stranu, i když najdete ETN s vhodnými charakteristikami, jeho emitent může mít útržkovitý úvěrový rating, díky kterému je pro vás nástroj příliš riskantní.

3. Některé ETN mají problémy s likviditou

ETF obchodují ve větších objemech a obecně mají vyšší tržní kapitalizaci (celková tržní hodnota svých dosud nesplacených jednotek) než ETN. Od roku 2014 je celková tržní kapitalizace všech vynikajících ETF přibližně 1,7 bilionu dolarů. Srovnatelná hodnota pro trh ETN je obtížnější, ale je nepochybně mnohem nižší - méně než 100 miliard USD.

Zatímco ETN nabízejí na trhu obchodovanou flexibilitu akcií a ETF, některé jednotlivé ETN se obchodují poměrně slabě. Každý prospekt ETN - a často prohlášení o vyloučení odpovědnosti na webových stránkách emitentů - obsahuje varování, že „trh se nemusí vyvíjet“ po vydání dané ETN. Některé ETN se kupují a prodávají jen zřídka, což potenciálním kupujícím a prodávajícím ztěžuje získat spravedlivé ceny na otevřeném trhu. To je v pořádku, pokud chcete držet své ETN do splatnosti, ale ne, pokud chcete pravidelně obchodovat.

4. Málo možností pro investory z příjmů

Stejně jako dluhopisy mají ETN stanovené datum splatnosti a jsou podporovány vírou a úvěrem vydavatele, ale je tu jeden obrovský rozdíl: Jen málo ETN provádí pravidelné platby úroků. Na rozdíl od mnoha ETF nevykonávají pravidelné kapitálové zisky ani dividendy. I když to zjednodušuje daňové úvahy související s ETN, pro investory z příjmu to není atraktivní volba.

Závěrečné slovo

ETN jsou často popisovány jako kříženec mezi ETF a vazbami. Stejně jako ETF obchodují na burzách a jsou navrženy tak, aby napodobovaly podkladovou hodnotu konkrétního indexu nebo aktivního koše. Stejně jako u dluhopisů je ETN podporována příslibem svého emitenta splatit, a proto je silně závislá na ratingu emitenta.

Protože nevlastní majetek, který sledují, nabízejí ETN relativní výhodu přístupu k nelikvidním aktivům bez logistických bolestí hlavy spojených se skutečným vlastnictvím. Tato struktura jim navíc umožňuje dokonale sledovat podkladový index nebo aktiva a zjednodušuje daňové úvahy jejich držitelů. Jsou však špatnou volbou pro ty, kteří hledají příjem z výplaty úroků nebo dividend.

?