Co je přednostní akcie vs. běžné akcie - definice, výhody a nevýhody

S cílem oslovit nové investory společnosti sladily banku vydáním nového cenného papíru - upřednostňovaných akcií -, který měl menší riziko a větší jistotu příjmu než kmenové akcie. Pokud společnost ztroskotá a vyžaduje likvidaci, držitelé dluhů jsou vypláceni nejprve v plné výši, následuje platba přednostním držitelům akcií ve výši rovnající se likvidační hodnotě preferovaných akcií (zjištěné v době původní nabídky). Akcionáři s akciemi poté obdrží veškerou zbývající hotovost. Upřednostňovaní akcionáři dostávají úplnou platbu své investice, než společní akcionáři obdrží jakoukoli platbu. Podobně preferovaní akcionáři dostávají dividendy dříve, než jsou vyplaceny jakékoli dividendy z kmenových akcií.

První preferované akcie byly vydány železničními společnostmi a kanály v polovině 18. století. Dnes jsou preferované akcie častěji vydávány podnikatelskými začínajícími společnostmi, organizacemi v nepříznivých finančních situacích, které jsou vyloučeny z tradičních dluhů a akcií nebo finančních společností a veřejných služeb. V posledních letech upadly preferované akcie z laskavosti, protože se investoři obrátili na kmenové akcie nebo obligace - existuje však několik významných výjimek.

Milionářský investor Warren Buffett je obzvláště aktivní v preferovaných akcích, obvykle v kombinaci s přiloženými akciovými opcemi - zákonné právo na nákup kmenových akcií od společnosti za definovanou cenu. Jinými slovy, podíl upřednostňovaných akcií může mít rozkaz, který dává upřednostňovanému akcionáři právo na nákup podílu kmenových akcií za pevně stanovenou cenu po určitou dobu. V roce 2008 Buffett veřejně investoval 5 miliard dolarů do soukromé emise preferované společností Goldman Sachs s 10% dividendou a opčními právy na nákup 5 miliard dolarů akcií za 115 USD na akcii (43,4 milionů akcií). Mezi další významné nákupy akcií Buffett patří holdingová společnost, která vlastní H.J.Heinz, Bank of America, General Electric a Burger King.

Akcie upřednostňované investičním stupněm se současnými výnosy mezi 5,2% a 6,5% mají zvláštní přitažlivost pro investory, kteří hledají vysoký příjem, zejména při současných úrokových sazbách z vysoce kvalitních dluhopisů průměrujících výnosy mezi 1,7% a 3,0%. Preferované zásoby však mohou být složité v závislosti na jejich složení a nejsou pro každého.

Klíčové vlastnosti preferovaných zásob

Hybridní zabezpečení

Preferované akcie kombinují vlastnosti vlastního kapitálu a dluhu:

Spravedlnost. Představují vlastnictví, nikoli půjčku korporaci. Majitelé upřednostňovaných akcií dostávají určité preference - jsou vypláceny nejprve v plné výši - před běžnými akcionáři akcií, pokud jde o zisky a aktiva v případě likvidace. Rovněž dostávají dividendy před výplatou jakýchkoli dividend společným akcionářům. Na oplátku za upřednostňované postavení se upřednostňovaní akcionáři obvykle vzdávají svého hlasovacího práva, s výjimkou omezených okolností, za účelem ochrany svého postavení.
Dluh. Cenový pohyb upřednostňované akcie se podobá pohybu dluhového nástroje nebo dluhopisu v důsledku pevné dividendy a zpětného odkupu za pevnou hodnotu. Vzhledem k tomu, že nejvýhodnější akcie nemají žádná data splatnosti (nebo protože splatnost nenastane až v budoucnu v budoucnu), mají tendenci měnit ceny s úrokovými sazbami jako dlouhodobé dluhopisy.

Zda se preferovaná akcie chová spíše jako akcie nebo obligace, závisí na jejích smluvních vlastnostech. Například cena upřednostňovaných akcií, které lze „převést“ na kmenové akcie, se bude pohybovat v souladu s běžnou cenou akcií, pokud se kmenové akcie obchodují za vyšší hodnotu, než je konverzní cena. Naopak, pokud se kmenové akcie obchodují za hodnoty pod konverzní cenou, budou preferované akcie (kvůli pevné dividendové sazbě) obchodovat jako dluhopisy s pohybem cen na základě změn úrokových sazeb..

Další vlastnosti preferovaných zásob

Podmínky upřednostňované akcie jsou definovány ve smlouvě mezi společností a upřednostňovanými akcionáři. Podmínky mohou být sjednány soukromě, jako v případě investic pana Buffetta, nebo mohou být stanoveny upisovateli akcií bezprostředně před veřejným vydáním..

Nejvýhodnější akcie mají nějakou kombinaci následujících funkcí:

Par nebo No Par. Nominální hodnota je uvedená hodnota emise akcií - upřednostňovaná nebo běžná - definovaná ve stanovách společnosti a obecně se netýká tržní hodnoty. Například společnost může nastavit nominální hodnotu 100 USD pro preferovanou akcii a 1 USD pro kmenovou akcii, i když preferované akcie obchodují za 125 USD a kmenové akcie za 30 USD za akcii. Účetní hodnota je v první řadě používána účetními pro stanovení částek „splaceného kapitálu“ a „dodatečného splaceného kapitálu“ v rozvaze a regulátorů pro výběr registračních poplatků a daní. Žádná nominální hodnota znamená, že společnost nestanovila konkrétní hodnotu pro konkrétní emisi akcií. Pokud existuje hodnota podílu preferenčních akcií, je tato hodnota obvykle výkupní cena, která bude vyplacena, když upadne preferovaná akcie, nebo hodnota, která určuje podrobnosti převodu preferovaných akcií na kmenové akcie..
Konvertibilní nebo nekonvertibilní. Upřednostňovaní vlastníci akcií mohou mít právo převést své upřednostňované akcie na kmenové akcie za předem stanovených podmínek - což jim umožní účastnit se zvyšování kmenových akcií společnosti na trhu - je-li připojena konvertibilní opce. Například akcionáři upřednostňovaných akcií s nominální hodnotou 100 USD obdrží od společnosti 100 hotovosti v hotovosti za každou akcii upřednostňovaných akcií drženou po vypršení emise. Pokud je emise převoditelná na 10 akcií kmenových akcií, je cena za převod ekvivalentem 10 $ za akcii na kmenové akcie; pokud je konvertibilní na 20 akcií, bude efektivní konverzní cena činit 5 USD za kmenovou akcii. Právo na konverzi je obecně omezeno právem emitenta „volat“ nebo vyplatit upřednostňovanou emise za předem stanovenou cenu, ať už za par nebo jinou hodnotu stanovenou při vydání upřednostňované akcie. Prakticky emitent konvertibilních upřednostňovaných akcií, jejichž kmenové akcie se prodávají nad konverzní cenou (např. Pokud je konverzní cena 10 $ a akcie se prodávají za 15 $), vynutí konverzi upřednostňovaných akcií, čímž se eliminuje povinnost provádět pravidelné výplaty dividend a zvýšení jejich vlastního kapitálu.
Volaný nebo nevolatelný. Upřednostňované zásoby mohou být společností splaceny nebo vyzvány k zaplacení nominální nebo jiné stanovené hodnoty. V některých případech je schopnost volat nebo uplatnit preferovanou akcii omezena na určité období. Například společnost může být omezena na to, aby vydala emise během prvních dvou nebo tří let své existence, aby zajistila, že kupující budou mít prospěch z uvedené dividendy za určité období nebo v případech, kdy je připojena konvertibilní opce. Potenciální investoři by si měli uvědomit, že společnost může kdykoli ve smlouvě povolit nabídku na zpětné odkoupení preferenčních akcií zcela nebo zčásti, ať už je k dispozici konvertibilní funkce nebo pokud je kmenová akcie přitažlivější. Pokud je v upřednostňovaném portfoliu převeditelná funkce, možnost uplatnění nebo převodu spočívá na upřednostňovaném vlastníkovi akcií.
Termín nebo trvalý život. Stejně jako u dluhopisů mohou mít upřednostňované akcie konkrétní datum splatnosti, kdy společnost vyplatí akcie za hotovost v předem stanovené hodnotě. Některé preferované akcie mají trvalé životy, jako běžné akcie, a mohou zůstat vynikající, dokud bude společnost v podnikání. Protože však preferované akcie obecně reagují na změny úrokových sazeb jako dluhopisy, měli by si investoři být vědomi doby do splatnosti v případech, kdy existuje.
Pevná nebo nastavitelná míra dividend. Míra dividend nejvýhodnějších akcií je pevně stanovena a stanovena v osvědčení o založení společnosti, ale může být proměnlivá a časem se může měnit. Například mnoho emitentů finančních společností plave na sazby svých preferenčních akcií, takže výše dividend se mění podle definovaného indexu úrokových sazeb. Pokud je například dividenda vázána na londýnskou mezibankovní nabídkovou sazbu (Libor), bude se dividenda každý čtvrtletí resetovat. Proměnlivá sazba omezuje kolísání cen podkladové preferované akcie, protože dividenda se mění v souladu s indexovou sazbou.
Kumulativní nebo nekumulativní. Protože výplata dividend může být kdykoli přerušena na základě smluv spojených s upřednostňovanými akciemi v době emise a obchodních výsledků, jsou preferované dividendy z akcií obvykle kumulativní. Zjednodušeně řečeno, dividendy nejsou ušlé, ale odložené. Vzhledem k tomu, že žádné dividendy nemohou být vyplaceny z kmenových akcií, dokud nebyly vyplaceny žádné dříve odložené preferenční akcie, vedení společnosti má určitý tlak na to, aby pokračovalo nebo obnovilo preferované dividendy co nejrychleji. Například, pokud mají upřednostňovaní akcionáři nárok na čtvrtletní dividendu ve výši 1 USD za každou upřednostňovanou akci - ale obchodní podmínky dočasně vylučují použití hotovosti pro tento účel - upřednostňovaní akcionáři by měli právo obdržet 1 USD za upřednostňovanou akcii za každou čtvrtinu kde byly dividendy vynechány v době, kdy byly dividendy obnoveny. Pokud by zmeškaly tři čtvrtletní platby, upřednostňovaný akcionář by obdržel 3 $ za akcii, než by společní akcionáři mohli obdržet jakoukoli dividendu; v případě opomenutí šesti výplat dividend by upřednostňovaný akcionář obdržel dividendy ve výši 6 $, než společní akcionáři obdrží jakékoli výplaty dividend.
Účast nebo neúčast. Zúčastnění upřednostňovaní akcionáři dostávají definovanou dividendu plus zvláštní dividendy na základě výše dividend vyplácených společným akcionářům. Jinými slovy, upřednostňovaní akcionáři se „účastní“ stejně jako běžní akcionáři na sdílení zbývajících dividend, jakmile společní akcionáři obdrží konkrétní definovanou sazbu.
Hlasování nebo nehlasování. Obecně mají preferovaní akcionáři právo hlasovat o záležitostech společnosti nebo volit ředitele, s výjimkou záležitostí, které by mohly mít vliv na výplatu jejich dividendy nebo preference při likvidaci.

Výhody

Vysoké dividendové sazby. Dividendové sazby jsou obecně vyšší než srovnatelně hodnocený dluhopis, protože dividenda není zaručena jako úrok z dluhopisu. Z tohoto důvodu by investoři měli věnovat zvláštní pozornost historii výplaty dividend u všech upřednostňovaných nebo kmenových akcií. Společnosti s vysokým růstem obecně používají své přebytečné hotovost k financování dalšího růstu a ne k výplatě dividend, zatímco zralé společnosti s menší potřebou hotovosti k financování růstu odměňují své investory dividendami.
Necyklický. Běžné ceny akcií se obecně zvyšují v období ekonomického růstu a optimistického sentimentu investorů a klesají během recesí nebo časů pesimistického sentimentu investorů. Protože preferované ceny akcií jsou obecně vázány na úrokové sazby, jsou obvykle méně citlivé na psychologii investorů a jsou méně volatilní než běžné akcie..
Hodnocení podle ratingových agentur. Stejně jako u dluhopisů jsou prioritní akcie obecně hodnoceny a hodnoceny hlavními ratingovými agenturami (Standard & Poors, Moody's a Morningstar), které mohou poskytnout určitou míru důvěry ve stálost výplaty dividend..
Kvalifikované dividendy zdaněné sazbou kapitálových zisků. Zatímco běžné akciové dividendy jsou zdaněny jako nezasloužený příjem při běžných daňových sazbách, nejvýhodnější akciové dividendy mají nárok na zvláštní daňové sazby: osvobození od daně pro ty, kteří jsou v 10% a 15% daňových pásmech; zdaněn 15% sazbou pro osoby v 25% až 35% daňových hranicích; a zdaněno 20% sazbou pro osoby nad 35% daňovou hranicí. Na daňoví poplatníci s vysokými příjmy se vztahuje příplatek Medicare 3,8%.

Podniky, které dostávají přednostně dividendy z akcií, mohou ze svého zdanitelného příjmu vyloučit 70% dividend.

Nevýhody

Nedostatek hlasovacích práv. Preferované akcie, s výjimkou neobvyklých okolností předdefinovaných nebo pozměněných v osvědčení o založení společnosti, nemají právo hlasovat o záležitostech společnosti, včetně výběru představenstva.
Dividendy lze snížit nebo pozastavit. Dividendy obecně nejsou zaručeny a mohou být kdykoli vyloučeny představenstvem společnosti, ačkoli kumulativní smlouva zajišťuje, že dividendy musí být vyplaceny dříve, než mohou být dividendy vyplaceny běžným akcionářům..
Omezený potenciál vzhůru. Investoři dostávají pevnou (i když nezaručenou) dividendovou sazbu a mohou být předmětem výplaty (call) na základě volby emitenta. Protože je dividenda fixní, správa se chová spíše jako dluhopis než jako akcie. V důsledku toho preferované akcie nereagují na vyšší zisk společnosti (jako běžné akcie), pokud neexistuje funkce převodu na kmenové akcie..
Úroková citlivost. Stejně jako u dluhopisů jsou preferované akcie citlivé na změny úroků. Pokud úrokové sazby rostou, obvykle klesá tržní cena preferenčních akcií.
Nedostatek diverzifikace průmyslu. Většina současných upřednostňovaných emitentů akcií je v bankovním průmyslu. V důsledku toho jsou ceny nejvýhodnějších akcií mimořádně citlivé na události, které mají dopad na finanční sektor. Aby bylo možné přiměřeně rozložit celkové portfoliové riziko, měli by preferovaní kupci akcií odpovídajícím způsobem omezit své investice.

Příklad preferovaných zásob

Zatímco emise Goldman Sachs zakoupené panem Buffettem nejsou veřejně dostupné, preferované akcie Goldman Sachs Perpetual Floating Rate Noncumulative Series D (GS-PD) v současné době obchodují kolem 22 USD za akcii s minimální roční dividendou 1 USD za akcii nebo 4% z uvedené likvidační hodnoty 25 USD. Skutečná dividendová sazba se mění každé tři měsíce a je stanovena na Liboru plus 67 základních bodů.

22. července 2016 činil tříměsíční Libor 0,6541%, přičemž čtvrtletní dividenda pro preferovanou akci Goldman Sachs Series D činila 0,26 USD na akcii nebo 4,13%, což je mírně nad minimální zaručenou 4% (0,25 USD za čtvrtletí, 1 USD za rok) dividenda. Tento příklad slouží pouze pro ilustraci a není doporučením ke koupi.

Preferované akciové ETF a podílové fondy

Investoři, kteří mají zájem o vyšší příjem, ale raději se vyhýbají riziku vlastnictví jedné nebo malé skupiny upřednostňovaných akcií, by mohli zvážit jeden z upřednostňovaných fondů obchodovaných na burze (ETF), jakož i jeden nebo více aktivně spravovaných upřednostňovaných akcií. podílové fondy. Před provedením investice do ETF nebo podílového fondu se ujistěte, že jste zkontrolovali minulý výkon a celkové náklady na pořízení, včetně prodejních provizí, správních poplatků, správních poplatků a obchodních poplatků. Obecně jsou preferovaná akciová portfolia méně volatilní a méně aktivní než jiné spravované fondy, takže vysoké poplatky a výdaje nejsou odůvodněné. Pasivně spravované preferované akcie ETF mohou poskytovat srovnatelnou tržní výkonnost za nižší náklady.

Příklady upřednostňovaných akciových ETF a podílových fondů zahrnují následující:

Preferované akcie ETF

Index preferovaných akcií iShares S&P USA (PFF)
Preferované portfolio PowerShares (PGX)
Finanční preferované portfolio PowerShares (PGF)
Preferovaný sklad SPDR Wells Fargo ETF (PSK)

Aktivně spravované fondy

Nuveen Preferované cenné papíry (NPSAX)
Hlavní upřednostňované cenné papíry (PPSAX)
Cohen & Steers Preferovaný fond cenných papírů a výnosů (CPXAX)
Fond svěřených cenných papírů a výnosů (Trust Prefered Securities and Income Fund, FPEAX)

Závěrečné slovo

Jak lákavé, jak vysoké výnosy mohou být, nezapomeňte, že také zahrnují některá rizika. Pan Buffett má tu výhodu, že soukromě vyjednává podmínky své preferované akcie, protože v příhodných časech investuje desítky milionů dolarů. Zatímco preferované akcie mohou výrazně zvýšit váš roční příjem, moudrý člověk by vložil do preferovaných akciových nástrojů více než 10% až 20% svého portfolia s pevným příjmem..

Preferované akcie jsou zvláště vhodné pro investory, kteří hledají vysoký běžný příjem, a pro ty, kteří jsou ochotni přijmout vyšší riziko ztráty vzhledem k většině podnikových dluhopisů. Dividendové sazby jsou obvykle vyšší než úrokové sazby pro dluhopisy podobné kvality, ale méně bezpečné. Preferované dividendy navíc podléhají zvláštním výhodným daňovým režimům.

Investovali jste do preferovaných akcií? Jaký byl váš výsledek?