Fama a francouzský model tří faktorů pro investice do akcií

V devadesátých letech začal Eugene Fama, otec efektivní tržní hypotézy, a Kenneth French, odborník na ekonomii, zahájil společný výzkum, který by nakonec otřásl světem investic.
Fama a French se snažili vysvětlit vztahy mezi velikostí zásob a čistou hodnotou aktiv společnosti s jejím budoucím výkonem. Jedním z jejich nejvýznamnějších zjištění bylo, že model stanovení ceny kapitálu, který uvádí, že beta (stupeň korelace a pákový efekt akcie na trh) přiměřeně vysvětluje budoucí výnosy akcií, mohl vysvětlit pouze 70% pohybu ceny akcií..
Aby se mezera vyrovnala, Fama a French přišli se dvěma dalšími faktory v rámci svého modelu tří faktorů, který mohl efektivně předpovídat 90% pohybu ceny akcií společnosti, přičemž zbývajících 10% pohybu ceny akcií se označuje jako alfa. . Další informace naleznete ve výzkumném dokumentu „Velikost, hodnota a hybnost v mezinárodních akciových výnosech“, který vypracovali Eugene F. Fama a Kenneth R. French (duben 2011).
Co přesně odhalil výzkum Famy a francouzštiny a co to znamená pro vaše akciové portfolio dnes?

Fama a francouzský třífaktorový model

Faktor 1: Akciový trh
Jsou zásoby užitečné investice? Fama a French porovnávali akcie s měsíční směnkou amerického ministerstva financí, která je považována za bezpečnou investici, na roky 1991–2010. Pokud by globální akciový trh nemohl tyto sazby překročit, nebyl by nákup veřejně obchodovaných akcií s ohledem na vyšší riziko obezřetným rozhodnutím. Zjistili, že globální akcie v průměru navýšily nadměrně zisky 0,43% za měsíc nad rámec směnky T-bill. Asie a Tichomoří měly měsíční nadměrné zisky 0,86%. Akcie se zjevně ukázaly jako dobrá investice ve srovnání s bezrizikovým benchmarkem.

Factor 2: Small Stocks vs. Big Stocks
Fama a French se poté pokusili analyzovat, která třída akcií představuje nejlepší investici. Začali porovnáváním malých a velkých akcií na základě tržní kapitalizace. Zjistili, že mezi lety 1991–2010 nedošlo k významnému rozdílu v nadměrných ziscích. Tento výzkum naznačil, že malé zásoby nepřekonávají velké zásoby, když se díváme na široké průměry. Ale zatím nepočítejte drobné zásoby; přichází více překvapivých údajů.

Faktor 3. Hodnota zásob vs. růst zásob
Fama a French pak porovnali hodnotu s růstovými akciemi zkoumáním společností s nízkým poměrem cena-kniha (tj. Hodnotové akcie) k společnostem s vysokým poměrem cena-kniha (tj. Růstové akcie). Zajímavé je, že hodnota zásob v průběhu let 1991–2010 překonala růstové akcie o 0,46% za měsíc. Výzkum tak ukázal, že hodnotové zásoby poskytovaly větší potenciální výnosy než růstové akcie.

Kombinace všech 3 faktorů: Small + Value + Market
Dosud jsme zjistili, že zásoby poskytují nadměrné výnosy oproti alternativám bez rizika, malé zásoby neposkytují nadměrné výnosy z velkých akcií a hodnoty cenných papírů se mohou pochlubit vyššími výnosy než růstové akcie. Fama a French pak dále zjistili, zda existuje podmnožina hodnotových akcií, které představují nejlepší investiční příležitost. Konkrétně, jak by se zásoby malé hodnoty porovnaly s akciemi velké hodnoty?

To je místo, kde se studie stává docela zajímavou. Zatímco průměrná hodnota zásob přináší výnosy o 0,46% vyšší než růstové akcie, další výzkum ukazuje, že zásoby malé hodnoty mají mnohem lepší výkon než zásoby velké hodnoty. Akcie nízké hodnoty ve skutečnosti poskytují nadměrné výnosy nad růstovými akciemi až do výše 0,67% měsíčně, zatímco akcie velké hodnoty překonávají průměrný růst akcií pouze o 0,25% měsíčně. Proto společnosti s malou hodnotou porazily velké hodnoty akcií o 0,42% za měsíc!

Když se spojí všechny tři faktory (malá + hodnota + akcie), byly Fama a French schopny adekvátně vysvětlit 90% pohybu ceny akcií.

Přidání akcií s malou hodnotou do vašeho portfolia

Nyní, když máme přehled o výzkumu, proč akcie s malou hodnotou představují tak velkou investici, co by měli investoři hledat při výběru těchto akcií?

1. Nízký poměr ceny a knihy. Cena za knihu pod 1,5 je dobrým začátkem. To znamená, že cena akcií nebude o více než 50% vyšší než čistá hodnota aktiv společnosti. Přísná obrazovka by měla cenu za knihu méně než jednu.
2. Tržní limit méně než 2 miliardy dolarů. Horní hranice pro akcie s malou kapitalizací jsou dvě miliardy dolarů. V ideálním případě, pokud najdete společnost pod 1 miliardou dolarů, je šance, že je podhodnocena, ještě větší.
3. Americké akcie. Můžete omezit vyhledávání na americké společnosti, aby se snížilo vaše investiční riziko s ohledem na volnější zákony a obvinění z podvodu v jiných zemích, jako je Čína.

Kromě toho můžete tato kritéria kombinovat s dalšími dobře známými strategiemi, jako jsou strategie Warren Buffett nebo Joseph Piotroski. Zde je několik obchodních nápadů, jak dále upřesnit seznam malých hodnot akcií:

• Vyberte společnosti s vysokým čistým zasvěceným nebo institucionálním nákupem.
• Nakupujte akcie s vysokou hybností v některých zemích, jako je USA.
• Upřesněte svůj výběr pro horká odvětví nebo průmyslové skupiny ve prospěch.
• Vyberte akcie s prognózou budoucích výnosů vyšší než 10%.
• Hledejte stálý historický nárůst tržeb, který doplní růst příjmů.

Závěrečné slovo

Nenavrhuji, abyste své příjmy společnosti Apple propadli jen proto, že se jedná o velký růstový fond, nebo že byste se měli vyhýbat společnostem na základě velikosti a růstu. Pokud však přidáte akcie s malou kapitalizací s nízkou cenou za knihu, budete moci obecně zvýšit své šance na investice, které významně a spolehlivě překonají jejich vrstevníky. Jak již bylo řečeno, stejně jako u většiny investičních kategorií by akcie s malou hodnotou měly tvořit pouze procento z vašeho osobního portfolia aktiva na základě vaší rizikové chuti k jídlu a věku.