Co je křivka výnosů dluhopisů státní pokladny?
Výnosová křivka je jednoduše grafem toho, jaké benchmarkové dluhopisy, jako jsou americké vládní dluhopisy, přinášejí v různých splatnostech. Výše uvedený obrázek ukazuje, jak výnosová křivka americké státní pokladny vypadala kolem 12. října 2010. Můžete vidět, že krátkodobé dluhopisy vyprodukovaly méně než dlouhodobé dluhopisy, zatímco úrokové sazby jsou historicky nízké v celé křivce. Obecně platí, že nižší úrokové sazby jsou spojeny s pomalejší ekonomickou aktivitou nebo deflací a vyšší sazby s ekonomickou expanzí nebo inflací. V tomto smyslu je spojení potvrzeno skutečností, že ekonomika byla v době zveřejnění tohoto grafu v recesi.
2. Jaký je tvar??
Tvar výnosové křivky nám může říci, co dluhopisoví investoři předpovídají o ekonomice a budoucím směřování úrokových sazeb. Federální rezervní systém má obecně větší kontrolu nad úrokovými sazbami na krátkém konci křivky, zatímco obchodníci s dluhopisy mají o dlouhodobějších výnosech trochu větší slovo. Výnosová křivka může nabývat různých tvarů, z nichž každý může investorům poslat jinou zprávu:
- Normální křivka: Za normálních okolností mají dlouhodobé dluhopisy vyšší výnosy než krátkodobé dluhopisy. Důvodem je to, že kupujícímu v podstatě vyplácí emitent trochu navíc, protože emitent je schopen držet peníze investora po delší dobu. Normální výnosová křivka tedy obvykle klesá směrem nahoru zleva doleva doprava vpravo, jak je tomu dnes. Například s normální výnosovou křivkou je výnos dvouletého dluhopisu nižší než výnos desetiletého dluhopisu.
- Plochá křivka: Když je výnosová křivka plochá, znamená to, že úrokové sazby jsou u různých splatností podobné. Neexistuje žádná prémie za uvedení vašich peněz do práce po delší dobu. Tento typ křivky obvykle signalizuje nejistotu ohledně budoucího směru ekonomiky a může být předchůdcem převrácené výnosové křivky.
- Invertovaná křivka: Výnosová křivka je převrácena, pokud jsou krátkodobé sazby vyšší než dlouhodobé sazby. Mnoho ekonomů a investorů to vidí jako velmi silný předzvěst recese. Výnosová křivka se na začátku roku 2006 zploštěla a do konce roku a do roku 2007 se obrátila, stejně jako vrcholil akciový trh a nejhorší recese od začátku Velké deprese. Důvod, proč jsou dlouhodobé výnosy nižší, je ten, že investoři jsou velmi negativní na budoucí ekonomiku a chtějí se zamknout v dlouhodobých a bezpečných investicích, zatímco mohou. Výsledkem je, že vysoká poptávka tlačí dlouhodobé sazby dolů.
- Humped Curve: K tomuto typu křivky dochází, když jsou výtěžky uprostřed křivky vyšší než výnosy na krátkém i dlouhém konci křivky. Tato podmínka je extrémně vzácná, ale kdykoli dlouhodobější výnosy jsou nižší, což může být známkou zpomalení ekonomické aktivity.
3. Jak je to strmé?
Strmost výnosové křivky je měřítkem rozpětí nebo rozdílu mezi krátkodobými a dlouhodobými výnosy. Historicky se rozpětí mezi tříměsíčními a třicetiletými státními pokladnami v průměru pohybuje okolo 2 procentních bodů. Výnosová křivka obvykle klesá po recesi nebo když je ekonomika na začátku ekonomické expanze.
Strmější normální výnosová křivka je dobrá pro finanční instituce, protože mají tendenci půjčovat si krátkodobé peníze, aby mohly půjčovat dlouhodobé peníze. Mohou vám platit 1% za to, že si nechají peníze na spořicím účtu u své banky, ale za dlouhodobou hypotéku vám účtují 4% - 6%. Je to docela dobrý scénář zisku pro banky, zejména s ohledem na jejich další možnosti vysokého zájmu o půjčky. Například banky mohou účtovat do 20% rozsahu úvěry na kreditní karty. Když se tedy výnosová křivka zlepší, může být vhodný čas investovat do akcií finančních služeb.
I když se zdá, že pouze přínosy bank tvoří strmá křivka výnosů, celá ekonomika ve skutečnosti ano. Protože finanční instituce jsou v takovém prostředí mnohem ochotnější půjčit peníze, poskytuje finanční prostředky nezbytné pro malé podniky, majitele domů, investory a kohokoli jiného, kdo potřebuje přístup k fondům. Tam je obrovský, pozitivní, stékající efekt. Opačným scénářem je to, co se stalo v letech 2008 a 2009, kdy trhy s úvěry „vyschly“ a nikdo nemohl iniciovat žádné nové projekty nebo investice, nebo si vzít potřebné půjčky, aby udržel své podnikání v chodu.
Proč je výnosová křivka důležitá??
Není nutné, aby průměrný spotřebitel nebo investor sledoval každou ránu a kroutit se ve výnosové křivce. Je důležitější mít hrubou představu o tvaru a strmosti výnosové křivky a vzít v úvahu, když dojde k významným změnám některého z těchto parametrů. Vyrovnávací výnosová křivka by mohla být předchůdcem převrácené výnosové křivky. To by vám mohlo říci, že je čas být trochu opatrnější s vašimi výdaji a investicemi, protože v kartách může být globální ekonomická recese.
Můžete se také podívat na výnosovou křivku státní pokladny jako měřítko pro jiné úrokové sazby, jako jsou ty, které můžete obdržet z CD nebo dluhopisu se srovnatelnou dobou trvání. Pokud máte zájem dozvědět se více, StockCharts má vynikající nástroj Dynamic Yield Curve, který sleduje aktuální a historický tvar výnosové křivky vzhledem k výkonu S&P 500. Můžete zaznamenat změny výnosové křivky za posledních 8 let nebo tak a podívejte se na související změny na akciovém trhu. Korelace může být často pozoruhodná.
