Definice a výpočet cash flow zdarma pro vyhodnocení zásob

Pokud jde o společnosti s vysokým růstem, které nevyplácejí dividendy, můžete určit, zda jejich strategie růstu překračuje jejich rozpočty?

Jednou z chytrých metod pro hodnocení zdraví společnosti vyplácející dividendy nebo růstové akcie je analyzovat její volný peněžní tok.

Význam cash flow

Většina investorů se obrací na zisk na akcii (EPS), aby určila ziskovost společnosti. Informace o výdělcích lze snadno najít; ve skutečnosti je to pravděpodobně nejvíce uváděný počet pro veřejné společnosti. Ale není to totéž jako hotovost. Jaký je rozdíl a proč by vás to mělo zajímat??

Společnosti zaznamenávají zisk po provedení prodeje. Platba od zákazníka však může být na úvěr, takže hotovost se nemusí do rukou podniku dostat měsíce nebo dokonce roky. Společnost stále riskuje, že nedostane hotovost, v případě extrémních událostí, jako jsou zákazníci, kteří selhávají. Přestože společnost může prodej okamžitě nahlásit jako zisk, pokud nemá přístup k hotovosti, nemůže jej použít.

Přestože příjmy jsou užitečným účetním opatřením, je to tvrdá měna, která skutečně udržuje společnost v chodu. Výnosy představují provozní efektivitu a dlouhodobý potenciál, ale peněžní tok představuje hodnotu vaší investice. V mnoha případech společnosti produkují fenomenální výdělky, ale rychle vyhlásí bankrot kvůli problémům s peněžními toky.

Podniky potřebují volný peněžní tok

Provozní peněžní tok jsou skutečné peníze, které přicházejí z běžných každodenních obchodních operací. Toto číslo můžete získat opačným směrem od výdělků:

• Provozní peněžní tok Zisk před úrokem a zdaněním (EBIT) + odpisy - daně

Tento výpočet má však několik problémů: Nezohledňuje kapitálové výdaje a ignoruje výplaty dividend, které přímo ovlivňují částku hotovosti, kterou má společnost k dispozici, aby podpořily budoucí růst a pokryly krátkodobé výdaje..

Řekněme například, že společnost agresivně rozšiřuje svá aktiva kapitálovými investicemi do nových strojů a vozového parku. Tyto výdaje by neměly vliv na provozní cash flow, protože jsou součástí běžných denních operací podniku. Proto potřebujete rovnici, která upravuje provozní peněžní tok tak, aby odpovídal potřebě nákupu nových aktiv. A zde se hodí metrika volného cash flow. Volný peněžní tok je částka peněz zbylých z provozních činností, jakmile odstraníte kapitálové výdaje:

• Volný peněžní tok Provozní peněžní tok - kapitálové výdaje - dividendy

Volný peněžní tok poskytuje jasné pochopení toho, jaké peníze zbývají poté, co společnost koupí aktiva a rozdělí své výplaty dividend. Vezměme si příklad, který ukazuje, jak rozdílný volný peněžní tok a výdělky jsou.

Analýza bezplatných peněžních toků vs. zisk

Nová inovativní společnost se rozhodne uvést na trh fantastický nový widget. Tento nový widget stojí jen velmi málo a má velký potenciál vydělat firmě spoustu peněz. Společnost tedy značně investuje do výroby a marketingu. Staví nové sklady a nakupují nové maloobchodní prodejny. Nové obchody a sklady jsou však v centru Manhattanu, takže kapitálové výdaje na tyto budovy jsou velmi vysoké, navzdory malému odpisování, protože umístění je velmi žádoucí.

Widgety odlétají z regálů a společnost má velké výdělky. Výdělky však neberou v úvahu vysoké náklady na expanzi a obrovskou cenu spojenou s majetkem v centru města. Navzdory růstu výnosů společnost rychle vyčerpá peníze na rozšíření svých operací. Bez růstu výnosů ceny akcií dramaticky klesají a společnost se začíná potýkat s finančními potížemi na pokrytí nákladů na expanzi. Výsledkem je, že společnost musí vydávat nové dluhopisy nebo akcie, což způsobí další poškození společnosti a její hodnoty akcií.

Jak mohla společnost odhalit potenciální potíže dříve? Analýza volných peněžních toků by rychle odhalila, že se společnost dostává do neudržitelné praxe utrácení. Za tři měsíce by provozní náklady společnosti vypadaly takto:

• Prodej (50% úvěr a 50% v hotovosti): 100 milionů dolarů
• Náklady na prodané zboží (materiál a práce): 50 milionů USD
• Odpisy: 1 milion dolarů
• Nákup nových aktiv: 50 milionů USD

Výnosy za čtvrtletí vypadají jako neuvěřitelných 49 milionů dolarů. Ale obraz obsazený volnými peněžními toky je mnohem chmurnější. Vzhledem k tomu, že polovina tržeb je na úvěru, mají v hotovosti okamžitě k dispozici pouze 50 milionů dolarů. A protože přímé náklady na prodané zboží dosahují až 50 milionů dolarů, společnost nebude mít po pokrytí nákladů zbylou hotovost. 50 milionů dolarů nových aktiv byly peníze, které společnost dosud neměla!

Navzdory růžovému obrazu z výdělků s vysokým růstem je nedostatek volného peněžního toku závažným problémem, který nakonec povede k nevýraznému růstu nebo k potřebě získávat peníze způsobem, který bude poškozovat ceny akcií. Nakonec se společnost může dostat do bankrotu.

Analýza volného cash flow v akciích

Podívejte se na příklad ze skutečného světa: Brookfield Properties (NYSE: BPO). Vlastní, vyvíjí a provozují komerční nemovitosti v Severní Americe a Austrálii. Rovněž vyvíjejí obytné pozemky. Jejich růst příjmů vypadá skvěle:

• Roční růst příjmů: 407%
• Roční růst příjmů: 78,8%
• Pětiletý růst výdělků: 51,6%

Soudě podle výnosů by cena akcií měla stoupat, ale není. I když ceny akcií mohly v loňském roce překročit téměř o 40%, zejména v důsledku zotavení akciového trhu, cena akcií je stále nižší o více než 26% od roku 2006. Pohled na volný peněžní tok mohl BPO pomoci problém včas včas odhalit vyhnout se tomu. Ve skutečnosti již v roce 2004 a 2005 se problém začal vyjasňovat:

• Provozní peněžní tok za rok 2004: 459 milionů USD
• Provozní peněžní tok za rok 2005: 230 milionů USD
• Provozní peněžní tok za rok 2006: 66 milionů USD

Investoři měli stisknout tlačítko paniky, jakmile peněžní tok začal klesat, ale to neznamenalo, že všechno bylo ztraceno. Provozní peněžní tok se snížil, ale zůstal kladný, takže společnost mohla mít stále dobrou budoucnost. Kapitálové výdaje poskytnou více informací:

• Kapitálové výdaje za rok 2004: 81 milionů dolarů
• Kapitálové výdaje za rok 2005: 179 milionů USD
• Kapitálové výdaje za rok 2006: 159 milionů USD

Odečtením kapitálových výdajů od provozních peněžních toků měl BPO 378 milionů USD (zhruba 1,08 USD na akcii) zbývajícího peněžního toku v roce 2004, 51 milionů USD (15 centů na akcii) v roce 2005 a záporných 93 milionů USD (-27 centů na akcii) v roce 2006. Je zřejmé, že se společnost potýkala s problémy s peněžními toky, ale i přes potíže s peněžními toky Brookfield nadále platil velké dividendy:

• Výplata dividend za rok 2004: 94,8 milionu USD (0,27 $ / dividendy na akcii x 351 milionů akcií)
• Výplata dividend v roce 2005: 149,7 milionu USD (0,43 $ / dividendy na akcii x 348,15 milionu akcií)
• Výplata dividend za rok 2006: 174,3 milionu USD (odvozeno od 0,50 $ / dividendy na akcii x 348,6 milionu akcií)

Každý účetní nebo investor ví, že nemůžete nadále platit hotovost, kterou nemáte. Po vyčerpání peněžních rezerv konečný pohled na volný peněžní tok shrnuje, jak zjevné byly problémy:

• Volný peněžní tok za rok 2004: 280,8 milionu USD (0,80 $ / dividendy na akcii x 351 milionů akcií)
• Volný peněžní tok za rok 2005: - 95,5 milionu USD (- 0,28 $ / dividendy na akcii x 348,15 milionu akcií)
• Volný peněžní tok za rok 2006: - 261,5 milionu USD (- 0,75 $ / dividendy na akcii x 348,6 milionu akcií)

Jistě, v roce 2006 Brookfield vytvořil spoustu nových fondů, aby přinesl přes 5 miliard dolarů nového kapitálu. Protože však nezměnila své výdajové návyky, zůstal problém s volným peněžním tokem problém poté, co společnost rychle spálila tento dodatečný kapitál. Jak pokračoval volný peněžní tok na akcii od roku 2007 do roku 2010?

• Volný peněžní tok za rok 2007: - 692,8 milionu USD (- 1,75 USD za akcii x 395,9 milionu akcií)
• Volný peněžní tok za rok 2008: - 337,4 milionu USD (- 0,86 USD na akcii x 392,3 milionu akcií)
• Volný peněžní tok za rok 2009: - 232,6 milionu USD (- 0,54 USD za akcii x 430,7 milionu akcií)
• Volný peněžní tok v roce 2010: - 612,2 milionu USD (- 1,22 $ na akcii x 501,8 milionu akcií)

BPO musela získat více peněz vydáním nových akcií a oslabením stávajícího vlastnictví akcionářů. V roce 2006 bylo v oběhu zhruba 348 milionů akcií; do roku 2010 jich bylo přes 500 milionů. To je ředění téměř 44%. Pokud společnost nezlepší svůj volný peněžní tok, budou boje pokračovat. Zejména v přítomnosti vysokých kapitálových výdajů a dividend čísla příjmů jen neukazují úplný obraz.

Závěrečné slovo

Což je lepší: zisk nebo volný peněžní tok? Nyní, když víte, jak používat každý kus dat, musíte sledovat obě čísla, abyste dosáhli nejchytřejších pohybů. Informace o výnosech poskytují pěkný přehled každodenních provozů společnosti a dlouhodobé udržitelnosti a výpočet používá postupnější snižování investičních výdajů pomocí odpisů aktiv. Volný peněžní tok na druhé straně představuje tvrdé peníze z operací minus nákup aktiv a výplaty dividend.

Volný peněžní tok vás může upozornit na možná nebezpečí, která mohou vyplývat z nedostatku likvidity. Zkoumání pozitivního nebo negativního pohybu vykazovaného volného cash flow společnosti vám pomůže zjistit, zda má potřebné prostředky na financování kapitálových výdajů a průběžné vyplácení dividend..

Pokud investujete do akcií s modrým čipem s neustále klesajícím volným peněžním tokem, buďte na pozoru, že dividendy klesnou nebo zmizí. Ale pokud je společnost nová a těší se vysokému růstu, možná budete chtít počkat na období negativního volného cash flow, abyste zjistili, zda společnost může věci otočit.

Používáte při hodnocení zásob údaje o výdělcích i zprávy o volných peněžních tocích? Jak důležité je, že každé číslo má být?